Previsioni congiunturali in Svizzera: SECO, BNS e KOF a confronto

Tre istituzioni, tre prospettive sulla congiuntura svizzera

Tre istituzioni modellano l'osservazione congiunturale svizzera: la Segreteria di Stato dell’economia (SECO), la Banca nazionale svizzera (BNS) e il Centro di ricerche congiunturali (KOF) del Politecnico federale di Zurigo.

Le differenze riguardano meno il ritmo che il mandato. La SECO pubblica, in quanto ufficio federale, previsioni a breve termine. La BNS osserva la congiuntura come base della sua politica monetaria. Il KOF presenta ogni trimestre le previsioni sull’evoluzione economica della Svizzera.

Il confronto riunisce SECO, BNS e KOF analizzando mandato, cadenza, base dati e cifre concrete. I punti di riferimento sono le competenze, le pratiche di pubblicazione e i valori previsti.

Per confrontare i valori delle previsioni sono decisivi lo stato di pubblicazione e il rispettivo perimetro del PIL. La SECO indica per il 2026 una crescita del PIL depurato dagli eventi sportivi; il KOF parla di crescita reale del PIL depurata dagli effetti sportivi.

La BNS pubblica una propria previsione di crescita del PIL per l’anno in corso e per quello successivo. In aggiunta, presenta generalmente ogni trimestre una previsione condizionata dell’inflazione nell’ambito della valutazione della situazione monetaria. Nella strategia di politica monetaria è ancorata la soglia inflazionistica del 2%.

La cadenza è trimestrale per tutte e tre le istituzioni. La base dati differisce: statistiche ufficiali e indicatori di clima presso la SECO, dati propri ed esterni presso la BNS, l’indagine presso le imprese dal 1955 presso il KOF.

SECO: la previsione trimestrale del gruppo di esperti della Confederazione

Le previsioni a breve termine della SECO – le vere e proprie previsioni congiunturali – comprendono indicatori centrali come il PIL, l’occupazione e la disoccupazione per l’anno in corso e per quello venturo. Un gruppo di esperti della Confederazione le elabora una volta per trimestre. Compaiono nella serie «Tendenze congiunturali», che illustra la situazione economica in patria e all’estero nonché le attuali previsioni congiunturali.

L’ultima edizione è uscita il 17 settembre 2026 (autunno 2026). Contiene un comunicato stampa con allegato tabellare, il PDF delle previsioni e una dettagliata previsione del PIL come file XLSX.

Il gruppo di esperti ha rivisto al rialzo la propria previsione. Per il 2026 si attende una crescita dell’1,7% (previsione di giugno: 0,9%), per il 2027 rimane invariata all’1,6%. Il PIL svizzero è cresciuto vigorosamente negli ultimi tempi. Come rischi congiunturali rilevanti, la SECO cita il conflitto iraniano, i prezzi elevati dell’energia e l’incertezza persistente in materia di politica commerciale.

La SECO pubblica le sue previsioni congiunturali quattro volte l’anno. Le «Tendenze congiunturali» escono con comunicato stampa e allegato tabellare. Il calendario delle pubblicazioni indica come prossima data provvisoria mercoledì 16 dicembre 2026, ore 9:00.

In aggiunta, la SECO pubblica i conti economici nazionali trimestrali circa 60 giorni dopo la fine del trimestre. Il PIL flash appare come stima rapida sperimentale circa 45 giorni dopo la fine del trimestre. Si aggiungono il «Clima congiunturale Svizzera» come indicatore aggregato per il clima dell’economia svizzera e il clima dei consumatori come indagine sul sentiment delle famiglie.

Oltre alle previsioni a breve termine, la SECO elabora previsioni a medio termine. Ogni trimestre calcola e aggiorna scenari a lungo termine fino al 2070. Si basano su ipotesi riguardanti la popolazione attiva e la produttività del lavoro. Con un orizzonte di circa 45 anni non si parla più di previsioni, bensì di scenari.

Nello scenario di riferimento, il PIL della Svizzera crescerà di oltre l’80% nei prossimi 45 anni. Per il PIL pro capite è determinante la crescita della produttività.

Nel 2024 il PIL reale si attestava a circa 780 miliardi di franchi, quello pro capite a circa 86’000 franchi. Gli scenari a lungo termine costituiscono, tra l’altro, la base per le prospettive finanziarie dell’AVS e dell’AI.

La SECO è un ufficio federale con sede a Berna (Holzikofenweg 36). Persona di contatto è Felicitas Kemeny, Direzione della politica economica/Coniunctura. Contatto per ulteriori domande: [email protected].

BNS: l’osservazione congiunturale come base della politica monetaria

La BNS non osserva la congiuntura per sé stessa. Nell’adempimento del suo mandato legale deve tenere conto dell’evoluzione congiunturale.

Il mandato è sancito dall’art. 99 della Costituzione federale e dall’art. 5 cpv. 1 della Legge sulla Banca nazionale. La BNS deve garantire la stabilità dei prezzi, tenendo conto della congiuntura. In caso di conflitti di obiettivi, la stabilità dei prezzi ha la priorità.

La politica è orientata ai bisogni dell’economia svizzera nel suo insieme. Non favorisce singole regioni o settori. L’obiettivo è la stabilità dei prezzi a medio e lungo termine. La politica monetaria non può compensare fluttuazioni temporanee dei prezzi.

Al centro delle analisi figurano la crescita del PIL, il tasso di utilizzazione delle capacità delle imprese, la domanda di beni, il clima dei consumatori e la situazione sul mercato del lavoro. La BNS considera inoltre la congiuntura all’estero. Particolare attenzione è rivolta ai principali partner commerciali della Svizzera e alle maggiori economie mondiali.

I dati vengono rilevati in parte dalla BNS stessa, in parte provengono da enti esterni come l’Ufficio federale di statistica o il KOF del Politecnico federale di Zurigo. Pubblica analisi trimestrali e una propria previsione di crescita del PIL per l’anno in corso e per quello successivo. Nella valutazione della situazione del 18 giugno 2026 prevedeva una crescita di circa l’1% per il 2026 e di circa l’1,5% per il 2027 (BNS). Queste analisi costituiscono una base importante per la decisione di politica monetaria della Direzione generale.

Generalmente, la BNS effettua ogni trimestre una valutazione della situazione monetaria ed elabora una previsione condizionata dell’inflazione. Per il 2026 e il 2027 ha previsto rispettivamente lo 0,6% in media annuale, per il 2028 lo 0,7%; la previsione si basava sull’ipotesi che il tasso d’interesse direttore della BNS rimanesse allo 0% per l’intero periodo di previsione (BNS). Se l’inflazione minaccia di salire durevolmente oltre il 2%, prende in considerazione un inasprimento della politica monetaria.

Secondo la rappresentazione della BNS, la politica monetaria contribuisce alla prosperità garantendo la stabilità dei prezzi nel medio e lungo periodo. Ciò consente un impiego efficiente delle risorse dal punto di vista macroeconomico, promuove gli investimenti e la crescita a lungo termine ed evita effetti redistributivi indesiderati. Ne beneficiano particolarmente le famiglie con redditi più bassi.

Le fluttuazioni congiunturali possono essere attenuate. La politica monetaria non si presta tuttavia a un fine tuning a breve termine. L’obiettivo è ridurre i rischi maggiori e smorzare le situazioni estreme.

Come esempio, la BNS cita il corso minimo fissato il 6 settembre 2011. Doveva interrompere la tendenza al rafforzamento del franco, scongiurare il rischio di una spirale deflazionistica ed eliminare il pericolo di una grave crisi economica.

Poiché le decisioni di politica monetaria vengono sempre prese in condizioni di incertezza, la BNS si basa su una molteplicità di modelli e approcci empirici. Conduce indagini proprie, analizza gli indicatori congiunturali per l’interno e l’estero e segue le valutazioni e le previsioni di altre istituzioni.

Il quadro della catena di trasmissione è costituito dalle condizioni monetarie, determinate dal livello dei tassi d’interesse e dal tasso di cambio. Se i tassi d’interesse rimangono troppo bassi per lungo tempo, nasce una domanda eccessiva. Minacciano eccessi sui mercati patrimoniali nonché colli di bottiglia nelle capacità produttive, il che fa salire il livello dei prezzi.

Un livello elevato dei tassi d’interesse frena la domanda globale e quindi l’evoluzione dei prezzi. Un apprezzamento del franco frena l’inflazione e l’attività economica.

KOF: previsioni vicine alla ricerca con indagini proprie

Il Centro di ricerche congiunturali (KOF) del Politecnico federale di Zurigo presenta ogni trimestre le previsioni per l’evoluzione economica della Svizzera. Tra le sue rilevazioni regolari figura l’indagine presso le imprese, condotta sistematicamente dal 1955. Si aggiungono previsioni economiche e analisi speciali. Fino a dicembre 2023 la previsione congiunturale veniva pubblicata come parte delle «Analisi KOF».

La previsione pubblicata il 17 giugno 2026 porta il titolo «Shock dei prezzi del petrolio frena l’economia svizzera». Il KOF motiva la revisione al ribasso con il fatto che la guerra degli Stati Uniti e di Israele contro l’Iran e i conseguenti prezzi più elevati del petrolio gravano sulle prospettive economiche più fortemente di quanto ipotizzato nell’ultima previsione. Per il 2026 il KOF prevede una crescita reale del PIL depurata dagli effetti sportivi dello 0,8% (precedentemente 1,0%), per il 2027 dell’1,5% (precedentemente 1,7%).

Il KOF presenta la sua previsione congiunturale ogni trimestre. La previsione più recente è datata 17 giugno 2026. L’accesso è fortemente orientato ai dati dettagliati: uno strumento grafico interattivo, un rapporto di previsione dettagliato in PDF e serie di dati trimestrali con metadati disponibili per il download.

Un archivio contiene rapporti congiunturali attuali e passati, l’agenda mediatica elenca le date di pubblicazione. Come persona di contatto, il KOF indica il Dr. Alexander Rathke.

In un intervento del 2013, il presidente della BNS Thomas Jordan definiva il KOF l’indirizzo più noto per le analisi congiunturali in Svizzera. Entrambe le istituzioni coltivano uno scambio intenso di conoscenze e opinioni dagli anni Trenta.

Confronto: mandato, cadenza, base dati e focus previsionale

Per quanto riguarda il mandato, i ruoli sono chiaramente separati. La SECO fornisce la previsione ufficiale della Confederazione, elaborata da un gruppo di esperti federale, pubblicata come comunicato stampa, «Tendenze congiunturali» e tabelle di dati. La BNS analizza la congiuntura come base della decisione di politica monetaria della sua Direzione generale. Il KOF, in quanto centro di ricerca del Politecnico federale di Zurigo, è orientato scientificamente e mette a disposizione, oltre alla previsione, serie di dati, metadati e uno strumento interattivo.

Il mandato ha basi diverse: la SECO agisce come ufficio federale, la BNS si basa sull’art. 99 della Costituzione federale e sull’art. 5 cpv. 1 della Legge sulla Banca nazionale, il KOF è centro di ricerca del Politecnico federale di Zurigo.

Per la base dati, la BNS utilizza in parte rilevazioni proprie e in parte fonti esterne – esplicitamente l’Ufficio federale di statistica e il KOF del Politecnico federale di Zurigo. Inoltre, segue le valutazioni e le previsioni di altre istituzioni. La SECO pubblica, tra l’altro, il «Clima congiunturale Svizzera», il clima dei consumatori, i conti economici nazionali trimestrali e il PIL flash. Il KOF dispone di rilevazioni proprie con la sua indagine presso le imprese. La BNS è quindi anche utilizzatrice dei dati del KOF.

Comuni a tutte e tre sono la cadenza trimestrale, il riferimento all’economia svizzera e l’orizzonte previsionale per l’anno corrente e quello successivo. Differiscono per formato e per gli orizzonti aggiuntivi. La SECO integra previsioni a medio termine e scenari a lungo termine fino al 2070. Il KOF fornisce serie trimestrali con rapporto di previsione e strumento grafico. La BNS collega la previsione del PIL alla previsione condizionata dell’inflazione.

Per il 2026 le previsioni sono dell’1,7% per la SECO, di circa l’1% per la BNS e dello 0,8% per il KOF; per il 2027 sono rispettivamente l’1,6%, circa l’1,5% e l’1,5%. I valori della BNS provengono dalla valutazione della situazione del 18 giugno 2026 (BNS); la cifra del KOF si riferisce alla crescita reale del PIL depurata dagli effetti sportivi.

La BNS integra la previsione del PIL con la previsione condizionata dell’inflazione. Per l’inflazione in media annuale ha indicato lo 0,6% per il 2026, lo 0,6% per il 2027 e lo 0,7% per il 2028 (BNS). Questa previsione viene generalmente elaborata nell’ambito delle valutazioni della situazione monetaria.

Nella strategia di politica monetaria è ancorata la soglia inflazionistica del 2%. Segna il punto oltre il quale la Banca nazionale prende in considerazione un inasprimento della politica monetaria. In questo il focus previsionale della BNS differisce dalle previsioni del PIL della SECO e del KOF.

Le date di riferimento differiscono: la previsione del KOF è datata 17 giugno 2026, quella della SECO 17 settembre 2026. Il KOF ha abbassato la sua previsione a giugno facendo riferimento allo shock dei prezzi del petrolio dopo la guerra in Iran. La SECO ha alzato la sua previsione a settembre, sottolineando che il PIL svizzero è cresciuto vigorosamente negli ultimi tempi.

Entrambi gli istituti citano i conflitti geopolitici e i prezzi dell’energia come fattori di carico; la SECO menziona inoltre l’incertezza persistente in materia di politica commerciale. Un confronto diretto dei valori percentuali è inoltre possibile solo in misura limitata: la SECO indica per il 2026 una crescita del PIL depurato dagli eventi sportivi, mentre il KOF parla di crescita reale del PIL depurata dagli effetti sportivi.

Le pratiche di pubblicazione: la SECO pubblica quattro volte l’anno le «Tendenze congiunturali» con comunicato stampa, allegato tabellare e file XLSX; la prossima data provvisoria è mercoledì 16 dicembre 2026, ore 9:00. La BNS pubblica analisi trimestrali e la previsione condizionata dell’inflazione. Il KOF mette a disposizione rapporto di previsione, serie di dati e uno strumento grafico interattivo.

Importanti fonti di previsioni e dati in sintesi

Date di pubblicazione delle ultime previsioni (2026)

Punti di forza e limiti delle tre istituzioni a confronto

Classificare correttamente le previsioni e utilizzare le fonti attuali

Innanzitutto vanno verificati la data di pubblicazione e l’orizzonte previsionale. Una cifra per il 2026 pubblicata a giugno non è comparabile con una cifra rivista a settembre per lo stesso anno. Entrambe possono essere corrette e riflettere stati diversi.

Altrettanto da chiarire è la definizione della crescita del PIL. La SECO indica per il 2026 una crescita del PIL depurato dagli eventi sportivi; il KOF parla di crescita reale del PIL depurata dagli effetti sportivi. Un confronto diretto dei valori percentuali è possibile solo in misura limitata.

Per la BNS vale la pena guardare alla soglia inflazionistica del 2%. Segna quando la Banca nazionale prende in considerazione un inasprimento della politica monetaria. Determinanti sono le analisi trimestrali, la previsione di crescita del PIL per l’anno in corso e quello successivo nonché la previsione condizionata dell’inflazione, che viene generalmente elaborata nell’ambito delle valutazioni della situazione monetaria.

Non vanno mescolate previsioni a breve termine e scenari a lungo termine. Le previsioni congiunturali si riferiscono all’anno corrente e al prossimo. Gli scenari a lungo termine della SECO fino al 2070 vengono definiti dalla SECO stessa come scenari e non come previsioni. Per le pianificazioni a lungo termine sono comunque rilevanti, poiché confluiscono, ad esempio, nelle prospettive finanziarie dell’AVS e dell’AI.

Presso la SECO si trovano la previsione attualmente valida e le previsioni precedenti. Il calendario delle pubblicazioni indica date provvisorie, ad esempio mercoledì 16 dicembre 2026, ore 9:00. Contatto per ulteriori domande: [email protected].

Presso il KOF sono determinanti il rapporto di previsione, le serie di dati e l’archivio. L’agenda mediatica elenca le date di pubblicazione. Come persona di contatto, il KOF indica il Dr. Alexander Rathke.